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新版民促法通过 K12课外培训和职业培训率先受益

2016.12.15 1

新三板教育行业逆势上扬,依旧受追捧。2016年以来广证恒生新三板教育指数逆势震荡回升,截至11月15日,收于1251点,与年初相比上涨了7.39%,领先同期三板成指28.51%,三板做市29.90%,大幅跑赢市场。教育企业累计挂牌数量达到205家,今年新增117家,增长迅速;其中37家开展了定增募资,累计募集资金28.28亿元,定增融资功能凸显;投资并购14起,优质明星企业频频主动出击。

估值有优势,建议持续关注业绩增长确定性高的优质龙头。新三板教育行业成长性优于新三板整体市场,2016年中报数据显示其营收同比增长46.91%,领先新三板市场30.86%,其归母净利润同比增长9.53%,领先整体市场6.92%。与去年相比,行业业绩分化加剧,优质龙头高增速持续。受限于市场流动性困境,估值并未完全反映出其高成长性,行业平均PE 33.33倍,仅为主板0.3倍。大多数优质龙头动态PE不超过30倍。考虑到龙头的高成长性,新三板教育板块仍属于价值洼地,其估值水平仍有较大上升空间。

历经三次审议,新版《民办教育促进法》终获通过,教育资产上市障碍基本被清除,教育资产证券化速度料将加快,A股有望迎来新一轮教育企业上市潮及并购整合潮。我们认为K12课外培训和非学历职业培训两大领域将率先受益:

(1)K12课外培训:千帆竞发,龙头优势明显。政策红利、海量受众和家长意志共振需求,必将进一步刺激市场空间高达4200亿的K12课外培训市场,预计未来5年CAGR约14.37%。当前一线城市品牌竞争白热化,二三线城市加速圈地,三四线城市在线渗透及渠道下沉并行,行业竞争加剧。全国性和地区性龙头扩张加速,以及考虑到教育改革、创新营销模式等长期趋势影响、CR10仅为4%的行业集中度料将进一步提升。我们看好具备较强品牌优势、标准化课程体系、可复制的扩张计划、利用创新营销和线上线下快速布局的行业龙头。

(2)非学历职业培训:东风已起,百花齐放。市场、技术、资本多轮驱动,职业教育东风已起。职业教育市场规模高达万亿,其中非学历职业培训占据主导份额。非学历职业培训市场涵盖众多细分领域,主要包括公务员(54亿)、金融财会(70亿)、教师(360亿)、医学(30亿)、建筑工程(55亿)、考研等职业考试培训领域,以及企业管理(2200亿)、IT类(760亿)等职业技能培训领域。考证和就业是职业培训的两大刚需。我们看好深耕特定领域、全国布局、善用互联网工具优化教学、并且能够通过跨领域扩张实现大职教集团化发展的优质企业。

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